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读娱，作者
零壹
暑期档以来，院线电影市场总算有了点热火朝天的气息，6月4日上映的《人生大事》票房至今已突破1亿，成为市场回暖的重要信号。横店影业作为这部电影的主要出品方之一，也使得其背后上市公司横店影视股价自6月4日到7月5日之间上涨了1.8%。
7月6日，横店影视发布“筹划重大资产重组”公告，宣布公司及关联方拟联合第三方通过支付现金的方式收购上海星轶%的股权。上海星轶是国内排名前十的院线，据灯塔专业版数据，星轶目前拥有影院数量13家，银幕数块。以01年影投票房来看，横店15.18亿，星轶为7.5亿，如果收购完成，目前排在第三的横店院线大概率会超过0.1亿的大地成为全国第二，仅次于万达院线。
这看起来至少是一个双方各取所需的不错交易。星轶背后的新城发展主业是地产，规模也在国内TOP0之内，但地产行业的情况也不容乐观，虽然新城系并没有什么“暴雷”消息，但毕竟需要储备更多资金弹药以度过当下的市场波动，出售同样不稳定、也非核心业务的电影院线以获取现金流是可以理解的；而在横店影视角度，如果能以估值30亿拿下另一家TOP10院线，在市场占有率上会快速提升，成本也肯定要比新增自建影院要低。
但资本市场似乎并不看好此次并购，7月6日开始横店影视股价进入了下行通道，虽然其中有暑期疫情预期不稳的因素不见得完全是受并购消息导致，但至少也说明市场也并没有将这次并购视为比较明确的利好消息，许多媒体也标出了“逆市”并购的标签。主要原因或许在于近两年来票房大盘表现不佳，影院作为线下重资产面临的压力越来越大的缘故。
影院生意不好做，但头部院线都在扩张
但逆市扩张的并不只有横店影视。国内院线龙头万达电影自年以来就没有停下过扩张脚步，从纯直营模式转为直营、特许经营双模式，近几年旗下影院数量增长迅猛。据万达电影财报数据，年底、00年底、0年Q1万达电影拥有的影院数量分别为家、家、家，仅近一年多时间就增加了家之多。而在这几年里，其他院线公司如金逸影视的影院数量也大都处于稳定增长状态。
从国内总银幕数来看，年至01年底分别为块、块、块，同比分别增长了块、块，块。可以说，虽然疫情影响下电影市场票房总量下滑，但行业资本对于影院建设投入却仍然是兴趣比较高昂的，特别是万达这样级别的头部玩家，越会把当下的困境作为低成本扩张的机会。
但我们也不得不思考总量增长背后的市场逻辑。增长最为迅猛的年，国内电影票房达到了历史 的.49亿元，有《哪吒之魔童降世》《流浪地球》《复联4》三部电影分别在暑期、春节、4月常规档期取得超40亿元票房；00年上半年影院因疫情停业，但自《八佰》在8月上映时观众的观影消费意愿十分明显，而另一个因素在于年起院线牌照重新发放，博纳影业、华人文化等公司获得院线牌照，旗下新增影院纳入自家院线，新玩家在年、00年扩张建设动作也比较多。
但在银幕数越来越多的同时，电影市场恢复情况并没有那么乐观。01年约亿总票房里，《 》《你好，李焕英》《唐人街探案3》三部电影就占了亿+，假日档期票房占比大幅攀升至36%，这意味着日常档期产出下降明显，腰部电影明显断层；
而0年更是在春节后进入了漫长的冷档期，一季度全国实现总票房.8亿元，同比下降.79%，观影人次3.1亿，同比下降7.3%。3月全国票房仅9.1亿元，为年以来 ，4月、5月同样表现堪忧，直到6月《侏罗纪世界3》和《人生大事》先后上映，市场才有恢复之势。万达电影、横店影视、金逸影视几大院线上市公司0年Q1扣非净利润无一例外大幅下滑。
所以站在当下来说，近两年的逆市扩张势必给院线公司带来更大的经营压力，各大院线继续在0年持续新增扩张的能力会更有限，国内银幕总量增长很可能在0年放缓。比如拓普数据在报告中就认为，0年新建影院、新建银幕数将下滑5.%和4%。
但这或许也意味着，对于存量资产的洗牌会进入新一轮高潮。新建影院的成本一般都会大大高于并购所得，所以在如今的院线电影行业中，谁先支撑不住，谁手里有余粮，很大程度上就是谁能这轮电影市场寒冬中生存甚至壮大的关键点。目前来看，万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线上市公司的现金流情况还算充裕，资产负债率普遍不高，如万达电影Q1账上仍有44.59亿货币资金，稳步提升市占率是能够做到的。
“沉淀期”里，影院要重新思考开源节流
不论是电影公司还是从业者、观众，多数人都不会怀疑电影的长期价值。比如贾樟柯在接受媒体“娱理”的采访时就表示，“疫情带来的一些问题，随着疫情的消解，马上就能解决。比如问观众会不会回到影院？我觉得这是个伪命题，疫情一结束，有吸引力的电影一上画，观众自然就会回来。”贾樟柯对于长远问题则
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