王兴显然是打算将抖音这个最大的敌人引到战壕。
文｜《中国企业家》记者邓双琳
编辑｜李薇
头图摄影｜邓攀
美团股价，惊魂一周。
1月17日，美团港股收报68.75港元/股，首次跌破年上市69港元/股的发行价。此后一周，美团股价几乎都在破发线游离，1月22日收报65.40港元，再度创下历史新低。
实际，自去年11月开始，美团便进入了“跌跌不休”的状态。王兴对此直言“股价被低估”，他认为目前美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的价值，并不符合公司的内在价值。
为了拉升股价，美团开启了上市后的首次回购，从1月10日开始，连续几个交易日进行回购，每次斥资约4亿港元。结合近日港股整体反弹影响，1月24日，美团收盘价70.30港元，涨超6%，暂时告别破发泥潭。
三年前，美团站上2.6万亿港元市值巅峰，如今，其市值跌去八成以上，仅剩.17亿港元。
一种说法是，美团市值的大幅缩水，受估值模式转换影响很大。过去美团按照SOTP（分部估值法）估值，到店、外卖、新业务分别值多少，加起来就是集团的整体估值。在这个模型下，新业务虽然亏损严重，但最低也只是算0估值。过去的阿里、腾讯，几乎都按照SOTP给予了更高估值。
但如今潮水退去，公司整体盈利水平更为重要，越来越多的投资人开始采用动态市盈率（PE）估值法，按集团的利润给出一个合理的倍数。这种计算办法更看重投资标的所带来的现金流回报，因此，美团亏损的新业务相当于估值为负。
在此标准下，许多人认为，美团当前的估值实际上是回归了更符合经济下行周期的理性状态。一些人则持相反态度。
证券分析师王谦告诉《中国企业家》，估值法的转换只是表面解释，估值从来没有一个统一的标准，每个人心里的秤都不一样，“美团市值大幅下跌，是多方面原因的叠加，包括内外环境和政策，毕竟个股难成市”。
在王谦看来，市场对美团最大的担忧来自美团自身经营。“美团的盈利能力不算弱，但护城河不够牢靠，流量成本方面也没有形成均势。在当前环境下，分布垂类业务的护城河不是最强的情况下，估值肯定会有衰减。”王谦强调，“除非美团有超群的科技创新概念，但目前来看，美团几乎没有涉足符合政策期待的硬核科技，而增量业务也无法形成较强的原子化。”
与昔日市值过万亿相比，如今的美团很脆弱。近期，市场频繁传出抖音将收购饿了么的消息——一个是与美团缠斗多年的老对手，一个是让美团最头疼的新贵，二者一旦联手，对美团将是毁灭性打击，即便双方已辟谣，但美团股价还是应声下跌。
海通国际研报数据显示，年抖音本地生活GTV（总交易额）约占美团三分之一，接近亿元。抖音发布的《年度数据报告》显示，年抖音生活服务平台总交易额增长%，有超过万家门店获得生意增长，入驻服务商数量增长1.79倍。
过去一年，美团对抖音开启全力防御模式，花大力气打价格战，几乎“抖音有的美团都要有”——推出特价团购，绝大部分团单价格与抖音全面对齐，部分单品甚至补贴到比对方价格更低；推进官方直播，覆盖范围扩大到多个城市。
美团的竭力防御虽然守住了增长，也因此牺牲了一部分利润。但精明的王兴，显然是不会甘于防御。年，他能否带领美团打赢和抖音的这一仗？美团是否还有机会回到万亿巅峰？
到一线去美团的危机感，源于抖音的攻击已经来到了美团腹地。
作为利润奶牛，美团到店（含到餐、酒旅、到综等业务）显然是美团的七寸，而抖音不断“挖墙脚”的行为，已经对美团产生极大威胁。
以年第三季度美团到店业务收入同比增长为例，到店、酒店及旅游业务经营溢利同比下降，背后的原因之一是营销成本大幅增长。财报显示，季度内美团的销售和营销开支同比增速达到了56.4%。
而在此前四个季度，美团的营销增速均落后于佣金增速，年第三季度季度第一次反超。这意味着美团已经蓄力反击，抖音在到店、酒旅业务上对美团份额的蚕食，最直接体现在商户的广告投放上。
年，抖音刚开始涉足本地生活。虽然这是一块万亿市场，但几年来因为投入重、根基大，美团一直稳坐第一把交椅，也因此放松了警惕。年，抖音全力推进本地战略，美团陷入被动处境，不得不在内部成立防御小组，专门研究抖音的动作。
面对抖音的快速扩张，美团年才开始反击，在销售端发力，通过降佣、返佣来拉拢商户，陆续推出特价团购、直播等项目。
战火烧得很激烈。《中国企业家》从接近美团的人士了解到，去年美团的地推不仅要负责拉新，还要对标抖音做低价团购，“比如商户如果把抖音套餐下架，美团这边就可以在佣金上给一定的减免。如果两个平台都上架，最好是一样的套餐、一样或者更低的价格”。
此前也有媒体曾报道，美团去年“疯狂”过一段时间，比如在一个不算大的县城，一个月要求上六七十家新店，具体的指标会直接影响服务商的利润分配（美团服务商不从商家侧拿钱，全靠业绩分润），但事实上当地新增工商登记的店铺都没这么多。
美团的疯狂反击，获得一些成效。据公开报道，年全年，抖音本地生活的交易额核销前接近美团到店业务的40%，核销后介于23%到25%之间，而去年上半年，核销前的数据曾一度接近45%。
来源：视觉中国今年的气氛更加剑拔弩张。开年第一周，美团到店事业群总裁张川便向员工发布了内部信，直面到店业务过去一年的竞争环境。他坦率点出了美团目前的困境，“如果对手太强，我们怎么办？两个平台的天赋不同，我们应该怎样打赢一个长期的战争？”
张川也透露了美团到店业务舒服日子过得太久而导致的问题：面对抖音本地生活的进攻，美团到店业务的一线销售团队只能使用“补贴”“客情”去顶住，美团到店业务的产品经理，不知道寻找低价的用户的需求，不会使用APP、小程序和
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