（报告出品方/作者：浙商证券，王敬）
1.厚积薄发，吉利迈入新时代
1.1.二十余载，造自主品牌龙头
深耕行业20年，全面自主创新。吉利汽车是我国自主品牌乘用车领军企业，成立于年，开始进入汽车行业，经过20余年的发展，公司已实现自主创新，掌握了汽车领域核心技术。公司旗下产品包括吉利、几何以及领克等三大品牌，产品谱系完善，覆盖A0至B级乘用车。
纵观吉利汽车发展历史，公司经历了不同的阶段，每个阶段技术储备、产品力均实现质的飞跃，整体可以总结为四个阶段：
1.0机械时代（-年）：年开始进入汽车领域，公司逐步实现自主生产的过程，在汽车核心零部件发动机、变速器和底盘的研发和生产工艺日趋成熟，推出了美日、豪情和优利欧等车型。此阶段随着国内居民收入水平的提高，乘用车处于普及阶段，产品供不应求，公司通过推出低价产品占领中低端市场；
2.0电子时代（-年）：乘用车行业销量保持双位数增长，社会消费升级加速，汽车电子功能配置增加，公司摒弃低质低价策略，加大自主研发，缩小与同级合资车的差距，推出了远景、帝豪等多款经典畅销车型；
3.0精品车时代（-年）：行业增速中枢下降至个位数，车企竞争加剧，消费者对产品品质要求提高，吉利汽车造车理念转变为推出精品车，收购沃尔沃后，经过多年的开发，公司在产品、供应链、工厂、制造工艺全面比肩合资品牌，发布全新品牌标识，三大品牌回归到一个吉利，相继推出博瑞、博越和帝豪GS等新车型；
4.0科技吉利（年起）：年乘用车行业进入电动智能化加速阶段，公司把握时代趋势，发布全新SEA浩瀚架构，与BMA、CMA和SPA共同组成四大平台化架构，开启全面架构造车的科技新时代。
产品矩阵完善，高中低端全覆盖。吉利控股控制的主营业务涉及乘用车研发、生产及销售的主要整车品牌包括吉利、领克、几何、沃尔沃、路特斯、极星汽车等，港股吉利汽车下属吉利、几何和领克三大品牌，其中公司持有领克50%股权，吉利控股和沃尔沃分别持有领克30%、20%股权。三大品牌定位不同，实现低端-高端，以及新能源汽车全覆盖。
吉利品牌：覆盖了A0-B级轿车、小型-中型SUV，车型售价区间4-20万元，其中远景、帝豪系列定位低端车型，博越、星越和星瑞为中高端车型；
几何品牌：吉利旗下纯电动车品牌，目前已经推出了几何A、几何C等车型，未来有望在纯电动车平台推出更多具有竞争力的车型；
领克品牌：领克是吉利和沃尔沃成立的合资品牌，定位高端品牌，创立至今，相继发布了紧凑型SUV领克01、02、05，小型SUV领克06，以及轿车领克03，产品价格11-25万元，下半年领克全系月销量达到2.3万辆以上。
3.0时代销量领先，稳居自主龙头。吉利汽车年以前曾推出过金刚、熊猫和经典帝豪等主力车型，但产品种类多、定位不够清晰，整体品牌力较弱。年开启3.0时代，进入“精品车”阶段，发布了全新品牌标识，实行“三大品牌回归到一个吉利”的策略。在整合旗下汽车品牌车型的基础上陆续推出帝豪系列、远景系列、博瑞和博越等新车型，大部分车型上市成为爆款，在帝豪、博越和远景系列的提振下，年公司销量达到.8万辆，成为自主品牌中销量率先突破万辆的车企；年公司领克品牌首款车领克01上市，主打高端品牌，陆续推出多款车型，年吉利和领克全系销量超过万辆，在自主品牌中遥遥领先，市占率排名由年第八名提高到年第四名。
产品进军高端，打破价格壁垒。国内自主品牌发展时间较短，在发动机和变速箱等核心技术上，合资和外资品牌具有更强的优势，因此合资品牌一直保持较高的溢价，自主品牌主要集中在中低端市场。吉利汽车年之前车型价格较低，主要产品位于5-10万元价格区间；随着吉利收购沃尔沃后，通过与沃尔沃联合开发等，公司在研发、技术、生产和品控等方面进步明显，年开始，陆续推出了新帝豪、新远景、博瑞、博越等，随着原有车型的更新换代，以及新车上市，吉利品牌车型价格覆盖5-15万元；年基于沃尔沃平台，联合开发的领克品牌发布，首款领克01上市后，售价15-20万元，打入合资车企产品价格区间，直接与合资车型竞争。
1.2.拐点已至，吉利站在新起点
受行业下行影响，公司销量连续2年下滑。-年购置税优惠政策期间，国内乘用车销量销量保持正增长，其中1.6L排量及以下车型以自主品牌为主，因此自主品牌销量增速高于行业平均，其市占率也自年的41.2%提高到年的43.9%。年购置税优惠政策退出，国内乘用车销量首次出现下滑，主要是三四五线城市需求大幅下滑，分析原因主要有以下两方面：
购置税优惠政策期间三四五线城市需求提前释放，造成一定的透支效应；
宏观经济增速下行，三四五线城市居民可支配收入增速下降；
虽然-年乘用车销量连续两年下滑，但年底行业已呈现出复苏趋势，受疫情影响，乘用车销量拐点由年初推迟至年下半年。在此期间，由于下游需求受到暂时的抑制，吉利汽车销量承压，-年销量分别下滑9.3%、3%。但公司市占率逆势提高，由的5%提升至年的6.6%。
多重因素叠加，业绩短期承压。开始公司进入高速发展时期，营收和利润均实现大幅增长，-年营业收入从.5亿元增长到.4亿元，CAGR达到48.7%，归母净利润从14.31亿元提高到.53亿元，CAGR高达72.1%。年吉利销量下滑，由于汽车行业规模效应明显，叠加市场价格战，对公司营收和盈利能力影响较大，当年营收和扣非归母增速分别为-8.5%、-38.1%；年由于疫情等因素影响，公司上半年的营收.75亿元，同比下滑22.7%，归母净利润22.97亿元，同比下滑42.7%。
多方因素致20H1单车均价和盈利能力下滑。年吉利实行战略转型后开启精品车时代，单车均价连续五年攀升，从年的5.13万元/辆提升至年的7.92万元/辆，整体价格区间上移后，公司的销售毛利率和净利率也有所改善，年同时达到高点，毛利率和净利率分别为20.2%、11.9%。年受疫情影响，同时主力车型处于需要更新换代的产品末期，公司通过提高折扣率促销，整体均价略有下滑。在行业下行以及清库存等因素影响下，公司整体盈利能力有所下滑，20H1毛利率、净利率分别为17.1%、6.3%。
20H2需求复苏，行业周期向上。Q1乘用车销量大幅下滑，Q2销量降幅逐月收窄，7月销量转正，Q3维持双位数增长，由各线城市销量增速可以看出，三四五线城市需求复苏力度优于一二线城市，同时，新能源汽车销量高增长，行业强势复苏，预计将迎来2年维度的向上周期。本轮行业复苏的驱动力主要是三四五线城市购车需求的稳定增长，因此我们认为自主品牌会明显受益，而作为自主龙头的吉利汽车将有望充分享受低线城市消费需求的释放。
强产品周期来临，吉利步入新一轮快速增长阶段。吉利汽车经过-年快速发展后，-年处于调整期，19年受行业影响销量下滑，20年下半年销量增速并未高于行业平均，主要是由于主力车型帝豪、博越、远景等处于产品周期末期，销量出现不同程度下滑。年公司基于CMA平台打造的首款轿车星瑞上市后销量快速爬坡，成为爆款车型。考虑到公司在售车型基于多种老平台开发而来，年吉利汽车主力车型将基于BMA、CMA、SPA等平台进行换代，同时推出多款全新车型。我们认为吉利汽车-年将迎来新一轮强产品周期，公司销量和业绩将提升一个台阶，步入快速增长的阶段。
2.整合平台，全面模块化造车
汽车行业经过了百年的发展，车型研发生产方式由最初的手工作坊，上个世纪二十年代初，为了满足人们对汽车的需求，福特公司开发了汽车生产流水线，提高了生产销量，使汽车开始走进普通人的视线。流水线的生产方式虽然大幅提高了生产效率，解决了市场对汽车数量的需求，但流水线生产的弊端是单一车型不能满足消费者对汽车多样化的诉求。因此，汽车平台应运而生了，它能通过共享发动机技术、底盘技术等核心技术，在一个平台上生产出外形各异的车型。当汽车平台技术发展到一定阶段，零部件的通用率不断提高，汽车各部分总成，例如发动机总成、变速箱总成、悬架总成等能以模块的形式自由组合，从而车企可以在一个平台上开发不同级别、不同类型的车型。
模块化平台是将将汽车划分为发动机总成、变速箱总成、车身总成、悬架总成和电子电气系统等几大分总成，通过标准化设计和生产，最终根据不同车型的定位进行改进后即可生产。模块化平台打破了单一汽车平台的限制，可以覆盖不同级别(A0-D级)，不同车身结构(轿车、SUV、MPV等)。整车厂通过模块化平台进行设计和生产，可以实现以下优势：
缩短开发周期：基于模块化平台开发新车时，设计参数可以共享，只需对轴距等参数进行修改和调整，选择不同的模块即可，大大缩短开发周期，提高新车设计和开发的效率；
减少开发费用：模块化平台可降低新车型开发费用，预计较传统平台开发费用降低20%以上；
降低生产成本：模块化平台提高了零部件共用化率，同时生产线可柔性生产多种车型，提高装配效率，降低生产成本。
乘用车市场竞争加剧，消费者对产品多样化需求日益提升，同时，整车厂也面临成本控制的压力，因此，主流车企纷纷投入巨资研发模块化平台，在此基础上不断推出新车型参与市场竞争。吉利汽车早在年就推出FE汽车平台，此后相继推出了多种平台，但相对而言通用性较差，近年来吉利汽车成功开发了模块化平台，并将现有车型逐渐转移至新平台进行开发和生产。
2.1.过去：平台繁杂，通用性低
吉利汽车最早投入使用的是GBC平台，覆盖了吉利A0-A级车，主要推出了金刚、自由舰、远景等车型，后来在沃尔沃技术基础上，GBC平台演化为FE平台，推出了帝豪系列、远景系列等多款月销过万的爆款车型。
年底吉利紧凑型轿车远景上市，经过多次换代，直到年月销量仍可达到1万台以上；-年公司推出了远景SUV、远景X1，分别定义为紧凑型SUV和小型SUV，上市成为爆款车型，年远景SUV升级为远景X6；-年陆续推出远景X3和S1，月销量分别达到1万、0.6万以上。远景系列一度占吉利销量的30%以上，随着产品进入末期，19-20年销量有所下滑，占比下降至年的15.4%。根据公司规划，未来远景系列将逐步退出市场，被新车型替代。
年帝豪上市，定位A级轿车，性价比较高，很快成为吉利的主力车型，单一车型销量占比接近40%。年基于同平台，吉利推出了帝豪GL和紧凑型SUV帝豪GS，两款车轴距较帝豪有所拉长，帝豪系列产品形成差异化布局，为消费者提供更多选择。帝豪系列整体定位高于远景，-年全系销量占比达到43%以上，此后随着其他车型上市，销量占比逐年下滑，年为24.8%。目前帝豪系列产品已经处于更新换代的节点，预计新款帝豪系列上市后，销量有望恢复至前期水平。
除了FE平台外，吉利汽车陆续开发了KC平台，NL平台和CV平台等传统汽车平台。
年在上海国际车展上，基于吉利KC平台制造的KC概念车首次亮相，KC平台是吉利自主研发的最早的第一个B级车平台，年4月KC平台的第一款车博瑞上市。该平台是吉利回归一个品牌后，战略转型的第一款中型B级车。
年吉利汽车NL平台推出的博越上市，上市第五个月销量便突破1万辆，第十个月突破2万辆，此后维持在2-3万辆/月，成为公司销量最高的单一车型，至年累计销量达到万辆。年占公司销量比例23%，18-19年维持在17%左右，改款，并推出博越Pro后，在行业整体下滑的情况下，博越销量同比增长3.7%，占比提升至18.2%。
CV平台是吉利汽车专门为MPV打造的平台，年推出首款MPV嘉际，上市后月销量稳定在-台。近年来随着中大型SUV推出，MPV市场空间被挤压，细分市场容量有限。
总结：吉利汽车传统汽车平台众多，但通用性较差，单平台衍生车型较少，FE、KC、NL、CV等平台无法实现跨级别、跨车型的开发功能，对公司缩短开发周期、降低开发费用以及提高车型竞争力并无帮助，因此吉利进行模块化平台开发，将现有在售车型逐渐转移至新平台生产。
2.2.今日：合作开发，推陈出新
吉利迈入全面模块化造车时代，传统产品平台逐渐落下帷幕。在模块化架构体系成熟之前，吉利汽车生产主要基于FE、KC、NL、CV等四大传统产品平台。传统产品平台效率低下、车型分散，为实现资源共享和规模化效应，将逐渐整合融入模块化架构体系当中，开启吉利全面模块化造车时代。
四大模块化平台实现全品类覆盖，步入高效造车的科技4.0时代。得益于与沃尔沃技术共享、联合开发和吉利自主研发，目前吉利已经形成了四大整车模块化平台，主要包括包括BMA、CMA、SPA和SEA电动汽车专属架构（由PMA升级而来），覆盖了不同级别和不同需求的车型。公司旗下各汽车品牌依托四大平台化架构，在基础技术研究、基础架构开发等方面能够高效协同、充分共享，节省开发成本和时间的同时也能通过提升零部件的通用化率来降低成本，未来公司产品的盈利能力有望进一步提升。
BMA平台：定位低端的紧凑/小型车平台。考虑到产品差异化定位和成本问题，吉利汽车针对吉利品牌低端车型和小型车开发了专属的BMA平台，BMA平台的开发早在年就已启动，历经四年打造成功，始吉利自主研发的紧凑/小型车模块化架构。BMA平台具有高度灵活的可扩展性，覆盖了A0至A+级，SUV、轿车、旅行车以及MPV等多种车型。
扩展性：BMA平台发动机模块位置固定不变，油门踏板至前轮中心的距离不变。车头到前轴的距离、前轮距、后轮距、轴距都可随意调整。因此新平台轴距拓展范围mm-mm，轮距拓展范围0mm-mm，车长、车宽也可以根据造型需求进行相应的调整；
安全性：采用高安全结构设计：70%+高强度钢比例，20%+热成型钢比例；
智能化：新车还可实现L2级自动驾驶，未来可实现L3级别自动驾驶功能，搭载HID高度智能驾驶硬件；
BMA平台的零部件通用率高达70%，支持柔性化生产，并实现了高度生产自动化，大大降低了研发生产成本。BMA平台陆续推出了A级轿车缤瑞、小型SUV缤越、ICON等车型，缤越上市首月销量突破1万台，此后月销量1-1.2万台。
CMA平台：联合开发跨时代的中级车平台。CMA模块架构诞生于年10月，在CEVT（中欧汽车技术中心）由沃尔沃主导、吉利与沃尔沃共同研发的首个针对中级车的基础模块架构，能够为不同平台的车型提供共享解决方案，包含“技术、工具链、标准、工艺流程、供应链体系等”，让车型研发能够根据品牌定位、用户定位，市场定位，从共享解决方案清单中做选择，然后再做针对性研发。
CMA架构的诞生使得吉利进入“4.0时代”。CMA平台目前已经推出了吉利、沃尔沃、领克和极星四大品牌近20款车型，主要包括领克01/02/03/05，吉利品牌星越、星瑞，沃尔沃品牌的XC40等。CMA作为吉利品牌的主力架构，我们认为吉利现有中级车将会陆续在CMA平台上换代，同时，有望推出更多爆款车型。
SPA平台：沃尔沃开发的高端车平台。沃尔沃SPA平台早在年已经被提出，年正式完成研发，是沃尔沃非常成熟的可拓展型平台。目前在售的车型系列中，S90、XC90、S60、XC60等车型均基于SPA平台生产。该平台是吉利研发模块化造车平台的雏形，SPA平台当前主要应用于沃尔沃的主力车型，未来有望应用于领克和吉利的高端车型。
SEA架构：由PMA升级的电动车平台。年，吉利与沃尔沃合作开发了全新纯电动车专属的PMA架构，PMA用于打造吉利和领克两大品牌旗下纯电动车型，该架构的定位是全球化，满足于全球不同市场需求的架构平台。年吉利汽车发布了全新新能源车平台-SEA浩瀚架构，是在PMA平台的基础上，保留了车辆产品本身研发的部分，又赋予了更多软件和智能化应用层面的部分。浩瀚架构以硬件层、系统层和生态层，构建三位一体的立体化布局。它拥有全球最大带宽，实现了从A级车到E级车的全尺寸覆盖，可以满足轿车、SUV、MPV、小型城市车、跑车、皮卡及未来出行车辆等全部造型需求。同时，浩瀚架构是全球最高效的智能电动汽车解决方案，重新定义软件汽车的研发周期，将软件开发的时间缩短50%以上。未来吉利集团大部分纯电动产品都会基于浩瀚架构进行研发，并且目前已经有超过7个品牌，总计超过16款新车型启动研发，布局不同的细分市场。年开始，多款基于浩瀚架构的新车型将陆续投放市场。
模块化平台可以缩短车型开发周期，加快公司产品迭代速度，将最新技术和前沿配置搭载到公司新车上，整体提升公司产品竞争力。吉利汽车整合平台后，年将基于四大平台开启新一轮产品周期，由星瑞配置可以看出，产品动力系统、辅助驾驶等配置达到市场领先水平，极具竞争力，预计吉利新一代性价比较高，有望成为爆款车型。
3.新品周期：年量利齐升
3.1.重视研发，提升产品竞争力
全球汽车工业经历了上百年的发展，形成了较为稳定的竞争格局，其中大众、丰田、本田、奔驰、宝马等外资车企在品牌力、产品性能、技术储备、品控等方面积累深厚，因此外资品牌车型品牌溢价较高、竞争力较强。国内汽车工业起步较晚，自主品牌从模仿，到自主研发，部分自主车企逐步掌握了汽车核心技术。吉利汽车作为自主品牌龙头企业已经具备与外资、合资品牌同台竞争的实力。
与沃尔沃深化融合，实现全球化研发。年吉利全资收购沃尔沃，10年来双方从技术研发、成本管控和品牌营销等多个方面开启了战略合作。前期吉利汽车在技术研发、生产体系、成本控制以及销售等方面向沃尔沃学习。近年来，随着自身研发实力、技术储备的提升，吉利利用自身优势，与沃尔沃在核心领域进行联合开发。在“本土化生产、本土化供应链、本土化管理、本土化销售与服务”为一体的战略指导下，公司在全球各地设立了核心的研发中心和设计中心以及众多的制造工厂。公司在中国杭州和宁波、英国考文垂、瑞典哥德堡和德国法兰克福设立了五大工程研发中心，并且在中国上海、瑞典哥德堡、英国考文垂、西班牙巴塞罗那和美国加利福尼亚设立了五大设计造型中心，制造工厂更是遍布全球。通过全球化战略布局，以前瞻的视角把握行业技术发展趋势。
坚持自主创新，研发投入占比较高。公司研发设计工程师数量超过2万人。近十年，吉利累计研发投入超过0亿元，吉利汽车集团及吉利科技集团已获得专利授权件。据公司公告显示，年吉利汽车的研发投入为54.51亿，同比略有下滑，占总营收比例为5.58%，当年的授权专利数量为余件，其中国际专利27件，注册国内外商标件，申请软件著作权61件。吉利汽车作为吉利控股旗下的核心企业，在研发上受到了吉利控股的大力支持，年吉利控股集团的研发投入超亿元，约占销售额的6%。
掌握动力总成核心技术，技术指标显著领先。吉利汽车在发展初期发动机主要通过外采，在认识到发动机研发的核心地位后，公司开始走上自主研发的道路。通过在发动机研发领域的持续投入，吉利拥有了较强的动力总成研发实力，在经历1.0自吸时代和2.0涡轮增压时代后，当前已经步入了3.0智擎时代。智擎新能源动力系统通过混动技术、纯电技术、替代燃料和氢燃料电池技术四大技术路径，提供%自主研发的新能源技术体系整体解决方案。吉利汽车新一代的发动机主要有1.0TD、1.5TD和2.0TD三种排量的发动机，其中1.5TD和2.0TD这两款发动机是由吉利和沃尔沃共同研发的，在多种性能上全面领先同业。
吉利品牌形象、产品竞争力大幅提升。公司的品牌力是由消费者口碑和认可度决定，自主品牌前期产品主要针对低端市场，随着技术进步和产品力的提升，近年来一线自主均推出或者计划推出高端车型来参与中高端市场的竞争。长城汽车、上汽集团分别推出了WEY品牌、智几，吉利汽车高端品牌领克于年上市，截止年共推出5款车型，20H2领克全系月均销量2.3-2.5万辆，在自主品牌中处于领先地位，领克品牌的热销背后是吉利汽车品牌形象的提升，同时，吉利品牌中高端车型的价格已经打入合资品牌价格区间。我们认为目前一线自主车企的品牌力已经不弱于二线合资，与一线合资和外资在品牌力的差距正在缩小。公司在掌握动力总成、汽车电子、智能化等核心技术后，中高端车型凭借外观设计、配置丰富、科技感强、性价比高等优势已经与合资品牌竞品相媲美，产品竞争力大幅提升。
3.2.爆款频出，新一轮产品周期
吉利品牌首款CMA平台轿车星瑞有望成为爆款。吉利年进入4.0时代，将基于CMA、BMA、SPA和SEA等架构整合旗下在售车型，并推出多款新车。我们认为未来吉利品牌的主力中高档车型将在CMA平台上开发。首款CMA平台吉利品牌的轿车星瑞于年11月上市，搭载2.0T发动机，定价11.37-14.97万，上市当月销量即达辆，12月创下1.2万的销量，有望成为下一个爆款。动力系统方面，星瑞是唯一全系标配2.0TD发动机的家轿，同款发动机也被应用在沃尔沃S60、领克03等中高端车型上，对比同级竞品功率、扭矩等参数领先。尺寸方面，一般mm的轴距是用来区分A级轿车与B级轿车的重要参数之一，mm大轴距使得星瑞具备了更大的车内空间和更舒适的体验。
自主品牌首款实现FOTA的燃油车。随着汽车智能化的发展，OTA也逐渐渗透到汽车行业。汽车OTA又分为SOTA软件升级和FOTA系统固件更新，FOTA可以实现汽车功能和性能的改进，但其技术难度相对更高。基于CMA平台打造的星瑞成为了行业中首款实现整车OTA升级的燃油车，可以通过动力域、底盘域、车身域、ADAS域、车联网域和信息娱乐域六大板块对整车进行OTA升级。未来车企通过预装硬件，不断通过OTA升级来提升整车性能将成为行业发展趋势。
星瑞较同级别合资品牌竞品性价比更高。星瑞搭载2.0T发动机，定价11.37-14.97万元，与合资品牌中的朗逸、轩逸、思域、卡罗拉价位相当，通过对比可以发现，星瑞在产品尺寸、发动机性能等硬件方面领先于上述竞品；同时，在影响消费者驾驶体验的功能配置上，如驾驶辅助功能、自动泊车、自适应远近光灯、抬头显示以及OTA升级等方面也较竞品丰富，综合评价星瑞较同级别合资竞品来说更具性价比。21年1月，上市仅三个月的星瑞销量达到1.4万辆，我们认为星瑞未来销量有望达到2万辆/月以上。
基于CMA平台打造的星瑞开启了吉利汽车新一轮强产品周期，吉利汽车正式迈入4.0时代，-年吉利汽车的新产品周期将从两个维度发力。
在售主力车型基于新平台进行换代。传统车型生命周期为5-7年，一般三年小改，五年换代，年吉利汽车主力畅销车型帝豪系列、博越等均已到了换代的时点。年下半年销量出现一定程度的下滑。帝豪系列为紧凑/小型车，定位低端市场，预计年将在BMA平台进行换代。博越为吉利汽车基于NL平台的中档车，月均销量2-3万辆，年将基于CMA架构换代。我们认为公司主力车型在BMA、CMA平台换代后，动力总成升级、配置更加丰富、可实现OTA功能，在竞品中竞争力更强，预计销量将有所提高。
多款全新车型陆续上市。随着吉利汽车四大模块化平台完善，新车开发效率提高，公司未来新车上市速度将加快，年上市车型包括豪越、星瑞，年上市新车主要有领克07、吉利品牌中型SUV、电动车Zero等。包括20年底的星瑞在内，4-5款新车既覆盖了轿车和SUV领域，也兼顾了传统燃油车和新能源客户的需求，性价比和创新兼具，有成为爆款的潜质。
新一轮产品周期销量和盈利能力有望大幅增长。从星瑞等新一代产品可以看出，吉利4.0时代的车型在精品车的基础上更加注重配置、性价比和科技智能化，产品性价比和竞争力大大提高，预计-年吉利汽车销量将分别达到万辆、万辆。公司本轮新品周期是基于模块化平台的新品周期，以MQB平台为例，可以看出大众在采用MQB平台后，毛利率有所提高。因此，我们认为基于模块化平台开发新车型的研发、生产、采购成本降低，吉利汽车盈利能力有望提升。
4.全新架构：拥抱电动新时代
4.1.电动智能，自主品牌新机遇
新能源步入爆发期，预计未来5年增速超过30%。年我国新能源汽车渗透率为5.4%，国务院印发《新能源汽车产业发展规划(-年)》提出年可达到20%。根据国家信息中心的数据，预计年我国新能源和电气化车型占比将达到90%，其中48V、HEV、PHEV及纯电动比重分别达57.4%、7.7%、2.1%和21.8%。
年供给驱动，电动车需求释放。-年新能源汽车市场经历了V型反转，此前国内新能源乘用车市场主要依靠政策催化，toB端销量占比较高，因此年7月补贴退坡后，19H2新能源乘用车销量下滑幅度超过50%。年供给端改善，特斯拉、自主品牌等高性价比车型上市使得需求大幅增长，9-12月BEV+PHEV销量增速分别为%、%、%、%，其中BEV销量增速分别为.7%、.7%、.7%、.5%，PHEV增速分别为64.93%、79.11%、.17%、.46%，可以看出纯电动增速高于插电混动，消费者对电动车需求增加。
市场化竞争时代来临，自主品牌有望脱颖而出。随着补贴退坡，特斯拉国产后价格不断下调，国内电动车市场进入市场化竞争的阶段。自主品牌电动车集中在中低端市场，价格区间主要在10-30万元，主要是由于自主品牌成本控制能力相对较强，在市场化的竞争中更具优势。在燃油车时代，外资和合资企业在发动机、变速箱等方面技术领先，产品性能优于国内自主品牌，享受较高的溢价。进入电动车时代，合资和自主车企在动力电池、电机等技术上处于同一水平。电动车的竞争力体现在车辆续航、辅助/智能驾驶、人机交互等驾驶体验上，车辆更新迭代速度、产品OTA升级、智能驾驶算法成熟度和硬件预装显得更为重要。目前美系上汽通用、长安福特，韩系北京现代、起亚，法系等二线合资在新能源汽车的布局已经全面落后；日系主要以混动为主；仅有德系大众推出MEB平台电动车，合资企业在电动化和智能化的布局已经落后于自主品牌。同时，自主品牌企业在响应速度、消费者喜好的把握、车型开发周期等方面优于合资车企，我们认为头部自主或造车新势力在电动车时代竞争中有望胜出。
4.2.纯电平台，升级新浩瀚架构
年吉利汽车电动车品牌“几何”发布，几何品牌是与吉利、领克并列的吉利集团的第三大品牌，定位于高端纯电动车，采用专属的纯电动平台-GE平台，规划未来每年将推出一至两款全新产品，产品线将涵盖轿车、SUV、MPV等车型。截止年，吉利汽车几何品牌推出了2款电动车，A级轿车几何A和紧凑型SUV几何C。几何A售价15-19万元(补贴后)，续航-km；几何C售价12.98-18.28万元(补贴后)，续航-km，两款车均采用三元锂电池。由于几何A和几何C是吉利早期规划开发的产品，续航等参数没有明显优势，月均销量0-0台左右。
SEA浩瀚架构打造智能电动车。随着特斯拉等电动车企业的入场，电动车已经不再是仅靠纯电驱动的新能源车，更多的是智能化的电动车。吉利汽车前瞻性的在PMA平台基础上，保留了车辆产品本身研发的部分，又赋予了更多软件和智能化应用层面的部分，开发出了全新智能纯电架构平台-SEA架构，SEA架构历时4年、投资超过亿元，可以实现全尺寸、多形态产品覆盖。SEA架构基于用户需求出发，突破传统造车局限，通过“硬件层系统层生态层”的整合，依靠“硬件能力系统算力生态合力”，致力于构建无限互动延展的未来出行服务体系。
三位一体分层架构配合两大核心能力，共筑SEA架构的六大领先优势。SEA浩瀚架构以硬件层的全域兼容、系统层的全域迭代和生态层的全域共创构成三位一体的立体化布局，具备高宽带和高效率这两大核心能力，拥有如下六大技术亮点：
兼容性好：拥有全球最大的宽带，0-mm的轴距范围，A级车到E级车全尺寸覆盖，满足轿车、SUV、MPV、小型城市车、跑车和皮卡等全部车身造型需求；
软件定义：最高效的智能电动车解决方案，软件开发周期缩短50%，可实现深度、及时的OTA升级，让车辆的功能配置和软件系统始终保持最新的状态，全场景、全生命周期的FOTA，让汽车一直处于进化的状态；
动力性能：提供高性能电动四驱系统，目前基于SEA浩瀚架构打造的领克概念车型百公里加速时间小于4秒，麋鹿测试成绩大于80KM/h，拥有超跑级的动力体验；
全新三电：采用了电驱动、电管理、电生态的新三电理念，NEDC工况下20万公里无衰减，长达万公里长寿命动力电池；kWh无模组CTP电池包NEDC续航里程超过公里。单电机实现最高kW功率输出，搭载自主研发的高性能两档电驱动变速器，最大轮端载扭矩可达Nm；
安全性能：全域安全理念，守护生命域、健康域、财产域、隐私域四大域共计9大系统。电池的安全测试达项，其中针对电池保护至关重要的整体侧柱碰撞测试，超过国际标准的严苛要求确保结构的安全性能。在5GTbox上率先部署国密芯片，以保障车辆使用者的信息安全；
智能驾驶：采用高级辅助驾驶、高度自动驾驶和完全自动驾驶的技术路线，已经具备满足完全自动驾驶的能力。以双冗余标准打造的全场景、全过程功能模块，可实现脱手、脱眼、自主泊车、自动变道、自动导航的自动驾驶功能，将于年在结构道路实现高度自动驾驶，3年之前在开放道路实现高度自动驾驶，在年之前可在开放道路实现完全自动驾驶。
4.3.领克Zero，引领吉利电动化
SEA架构首款电动车领克Zero有望成为爆款。吉利汽车将在年推出首款SEA架构的电动车-领克Zeroconcept，定位于中大型车，预计于年下半年量产。新车mm的车身长度，mm的超长轴距，续航里程NEDC预计超过km，采用高性能双电机，0-km加速不到4秒；外观采用溜背设计，造型时尚；在全新“光电映射美学”设计基础上加入全新理念，打造了独具特色的“运动光能座舱”，增强车内空间立体感和科技感。具体来看，该车采用了三辐式多功能方向盘、8.8英寸全液晶仪表以及15.4英寸中控屏，搭配全新造型的挡把，激光氛围灯，进一步提升整体质感。同时，新车将配备感应式无框车门，并提供全自动空气悬架装置（-mm）等。智能驾驶功能方面，配置W-HUD超宽全色抬头显示系统，全新L2+级自动驾驶系统CoPilot，由芯片巨头Mobileye研发的环绕式视觉高级驾驶辅助系统SuperVision提供技术驱动，搭载MobileyeEyeQ5芯片，新车并将完全具备自动驾驶能力。我们认为领克Zeroconcept可以与畅销的竞品特斯拉Model3、比亚迪汉、小鹏P7相抗衡，有望成为爆款电动车。
我们认为吉利年将开启电动车新时代，而领克Zeroconcept将是吉利电动车历史上跨时代的产品，未来基于SEA架构，吉利品牌、领克、沃尔沃等均将推出重磅车型，将在电动车市场占据一席之地。
详见报告原文。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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